【大河财立方 记者 唐卫东 文 朱哲 摄影】“化债”大背景之下,盘活存量资产成为地方政府化债的重要抓手。那么,在新的债券市场监管格局下,地方国企怎样盘活存量资产?盘活存量资产有哪些有效路径?
12月19日,作为2024债券市场高质量发展大会的专场活动之一,“产业化转型和存量资产盘活”专场在郑州举行,两场圆桌论坛依次展开。其中,第二场论坛对话主题为“盘活存量资产、扩大有效投资”,中豫信增金融市场部总经理郭维扬、豫资保障房投融资管理部总经理姚赫、财立方保理常务副总经理胡伟、联合资信结构评级技术总监李珍、财达证券结构融资部董事总经理张兴龙进行深入探讨。本场圆桌论坛由中原证券郑州投行总部总经理、大河财立方副董事长陈军勇主持。
多角度分析资产类型
“盘活存量资产,得知道有什么资产。”郭维扬表示,在债券融资的角度,主要包括企业营收和应付账款、资源类资产、股权和基金份额等。对于优质资产,郭维扬建议做资产证券化,前期做ABS,之后尝试类REITs,再尝试公共REITs的发行。
姚赫把资产分为债权类、收益权类以及产权类。他认为收益权类资产和产权类资产盘活价值和意义较大,这两类有共同的特性,一是期限长,二是规模大,三是具备相对稳定的现金流。
胡伟则介绍了财立方保理目前主要围绕债券类业务,认为债权类资产同样也有优势,并分享成功案例和未来规划。据了解,12月16日,中豫信增-大河财立方保理债权1-10期资产支持专项计划获上交所通过,该ABS拟发行金额30亿元。
李珍进一步补充介绍上述几类产品的优势。类REITs产品相较公共REITs产品,要求更低,没有资产规模和收益分配的强制限制,同时可以通过结构化设置,满足企业在出表或并表方面优化财务报表的需求;收益权类产品,如果底层资产非常优质,在达到AAA评级之后,发行成本相对更低;供应链产品目前有新型的产品结构,可以通过银行保函+城投债务人+保理公司的模式,突破传统要求。
张兴龙以数据举例,从2014年至今,河南发行了143单ABS,总规模940亿元,而在全国层面,交易所、银行间等整个市场目前ABS存量规模是2.35万亿元。张兴龙指出,河南市场ABS产品发行持续增长,但仍有大量资产未被有效利用,市场潜力巨大。
全路径探寻如何盘活存量资产
“中豫信增在资产证券化资产盘活领域,扮演全流程综合金融服务商角色。”郭维扬称,中豫信增不仅深度参与资产筛选,中介机构选品,还深度参与到债券销售环节,扮演一部分承销商角色。
姚赫认为,资产盘活关键在于怎样充分发挥资产的融资价值,了解什么类型的资产适合发什么样的产品。针对强增信主体,有稳定现金流的平台,优先选择资本市场进行直接融资,大幅降低企业成本;对暂不符合发行条件的资产,大多数采用信托、金融租赁等前端融资方式,对这些资产进行储备和培育,目的是打好后期实行资产证券化交易的基础。
针对应收账款如何盘活,胡伟表示,目前发行ABS当中,大家关注点不是债权人,而是债务人。作为债权人,将合适的应收账款作为基础资产入池是没有问题的,如果城投公司有贸易类或者其他类的应收账款,也可以做成ABS。另外,城投和地方国企可以利用自身优势,帮助优质债权人拉长账期,用账期拿到更多的订单。
李珍则从评级角度分析资产证券化产品的优点和风险点,强调评级机构在资产证券化过程中的重要作用。李珍以并表类REITs举例,指出此类产品在评级角度主要关注两点:一是发行人或企业控股股东只能提供有限增信,需要重点关注有限增信提供在哪个环节,风险敞口有多大;二是关注由于没有并表,合伙协议里不能约定合伙企业在固定的时间点必须分配固定的利润,如果底层现金流当期抽到合伙企业层面,合伙企业的投资决策委员会说当期不分配利润,可能会造成当期没有现金流,给投资人带来一定的损失。
此外,张兴龙提到,除了债权类、收益权类以及产权类资产之外,未来数据资产是一种趋势,通过数据盘活资产,降低成本,也是提升资产管理的一个方向。
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